全国14个省份试点地方专项债自审自发，大家知道这意味着什么吗？以前地方不能轻易发债，必须经过财政部和发改委审批，现在这个权力直接下放到地方了。
其实这事，我们从“花钱的惯性”就能看明白，财政就像一个家庭，这几年大家应该都体会过消费降级，那种日子不好过，家里两口子还经常吵架。
一个想砍掉非必要支出，节约开支、量入为出；另一个却觉得，各项支出都是必要的，这就是路径依赖的惯性——财政其实也是这样。
想想经济快速增长的上行期，财政供养的人员、各类项目投资、基建支出，只会越来越多。站在微观层面，从每个人的利益角度出发，想砍掉任何一个项目、精简任何一批人，都是难以接受的。
所以历朝历代，一旦进入财政扩张期，所有支出都会自动合理化，直到支出高到难以承受，哪怕连利息都还不上，必须精简的时候，才会被迫“向自己开刀”，而这过程无疑是极其痛苦的。
所以实际的化债方案，说白了就是展期、借新还旧、置换，把利率压下来，发新债覆盖旧债。
大家要清楚，专项债不占财政一般公共预算，属于政府基金性收支，不是靠财政税收兜底还钱，而是靠未来政府基金性收入，以及专项债支持的项目收益，来覆盖还本付息。可问题来了，这些项目真的能还本付息吗？我们看两个近期的例子就明白了。
一个是焦点访谈曝光过的，临沂莒南的农业培训项目，花了7个亿，我之前也提过，建了9万平米的场地，娱乐、餐饮、健身、棋牌设施一应俱全，但真正用于农业培训的使用率，却低得可怜。
这7个亿里，有3.68亿是专项债，占了一半还多。一个农业培训项目，将来怎么盈利？就算改成类似度假村的消费场所，能覆盖每年上千万的债务利息吗？答案可想而知。
另一个例子，济南静态交通集团，一块钱甩卖旗下子公司立夏停车40%的股权。国有资产能这么便宜卖？其实不然，这家公司负债超过6500万，早就资不抵债，甚至连当初认缴的注册资本金，都还差200万没缴。谁买这个股权，就得接手这笔烂账，补上空缺。
大家可能想不到，立夏停车这样的机构，在全国有很多，它们垄断着公共停车位收费，本是画个线就能收钱的无本买卖，可2024、2025年却连续亏损，还背负高额负债。停车场管理收费的人员都是外包的，油漆钱也花不了多少，能干赔了，背后的问题就很明显了。
很多时候，地方举债花的钱，干的那些活，根本没考虑经营和盈利，只要能靠近政策、找到借钱的名目，就倾向于去做，甚至更多时候，只是为了解决当下的融资需求。
说到这，就不得不提地方三资盘活、打包资产，其实就是换汤不换药。有个关键时间点，2027年6月份之前，所有城投平台要去平台化，地方不再提供隐性担保，这些平台要作为企业自负盈亏。
可问题是，当年这些城投平台借了大量债务，隐性债务还有五六十万亿，而显性化、被承认的只有14.3万亿，从2024年至今，一直在进行一轮置换。剩下的隐性债务怎么办？这些城投平台，真的有自负盈亏的经营能力吗？结合前面两个例子，答案其实很明显——很难。
一边是城投去平台化后，可能借不到钱；另一边，地方专项债自审自发，其实就是为了解决这个融资缺口，看似是财政兜底，实则不然。
大家一定要明白，政府和财政本身并不直接创造效益和财富，所有资金都是从市场上募集来的，借的钱也是真金白银，债权人的利益，全指望这些项目的还本付息能力。
这时候，我们要清楚两件事：一是你存在银行的存款利息越来越低，其实就是用低利息补贴这些举债方向；二是市面上那些评级高、看似安全的债券和理财，你要弄清楚它们背后的投向是什么。
现在市面上，主要的借钱主体是谁？整个社融中，居民贷款增速在快速下降，主要借钱的是政府和国企。所以大家越存钱，利息越低，就是要维持息差，补贴这些主要的新进贷款人。
作为市场投资者，一定要密切关注整个经济社会投融资的底色，看清背后的底层资产和经营逻辑。其实不怕借钱，不怕负债，关键在于：花谁的钱、为谁做事，谁来执行，约束又是什么？这才是最核心的问题。
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